归档日期：2026-10-19｜数据截止：2026-10-19
标注说明：【披露】= 公告/年报/半年报原文口径；【计算】= 本人根据披露数据推算；【估算】= 本人假设下的估计
1. 主体识别
| 项目 |
内容 |
| 公司全称 |
上海起帆电缆股份有限公司 |
| 英文名 |
Shanghai Qifan Cable Co., Ltd. |
| 统一社会信用代码 |
913101166078754287 |
| 上市 |
2020-07-31，上交所主板，605222.SH；发行价 18.43 元，募资 8.46 亿元 |
| 注册地 |
上海市金山区张堰镇振康路 238 号 |
| 企业类型 |
股份有限公司（上市、自然人投资或控股） |
| 注册资本/实缴 |
41,290.0871 万元 / 41,290.7753 万元 |
| 法定代表人 |
周桂华 |
| 实控人 |
周桂华、周供华、周桂幸（三兄弟，一致行动人） |
| 董事长 |
周桂华 |
| 副董事长/总经理 |
周供华 |
| 副董事长 |
周桂幸 |
| 财务总监 |
管子房 |
| 董秘 |
陈永达 |
| 总工程师 |
韩宝忠 |
| 独立董事 |
洪彬、李国旺（2025-08 起）、刘华凯 |
| 员工/参保 |
约 1,900 人（2025 年报社保 1,883–1,903 人） |
| 审计师 |
立信会计师事务所（特殊普通合伙），2025 年标准无保留意见 |
| 行业 |
电气机械和器材制造业—电线、电缆制造 |
股权结构（截至 2026H1/最新披露）
| 股东 |
持股比例 |
持股数 |
备注 |
| 周桂华 |
20.58% |
84,996,400 |
董事长；拟转让 5.10% 后降至 15.48% |
| 周供华 |
19.04% |
78,621,200 |
副董事长、总经理；2025-11 至 2026-02 减持 3.00% |
| 周桂幸 |
15.50% |
63,991,400 |
副董事长；2024-02 转让 5.98% 给利福 |
| 何德康 |
5.19% |
21,433,900 |
早期股东 |
| 利福逸升二号私募基金 |
2.89% |
11,929,600 |
2024 年受让 5.98%，已减持约 3.09% |
| 香港中央结算 |
2.69% |
11,106,110 |
北向 |
| 上海庆智仓储 |
2.30% |
9,500,000 |
周氏家族 100% 持股，原“成胜电缆” |
| 周智巧 |
1.46% |
6,016,800 |
周供华之子 |
| 周宜静 |
1.46% |
6,016,800 |
周桂幸之女 |
| 周婷 |
1.46% |
6,016,800 |
周桂华之女 |
- 一致行动人还包括周志浩（周桂幸之子）、周悦（周桂华之女），各 1.46%（未进入前十大流通股东）。
- 一致行动人合计：64.71%（2026-09 转让前）→ 59.61%（转让后，若完成）【披露】。
- 2026H1 股东总数 20,049 户【披露】；基金持股比例几乎为 0.00%【披露/媒体】。
主要子公司（对外投资，企查查）
| 子公司 |
持股 |
注册资本 |
备注 |
| 宜昌起帆电缆有限公司 |
100% |
100,000 万元 |
海缆产能超 25 亿元 |
| 平潭起帆电缆有限公司 |
90% |
50,000 万元 |
平潭海缆基地，与实验区管委会合资 |
| 广东起帆电缆有限公司 |
100% |
30,000 万元 |
|
| 营口市起帆电缆有限公司 |
100% |
30,000 万元 |
|
| 烟台市蓬莱区起帆海底电缆有限公司 |
100% |
30,000 万元 |
|
| 池州起帆电缆有限公司 |
100% |
11,888 万元 |
主要生产基地 |
| 上海藤新电缆有限公司 |
95% |
3,342.45 万元 |
原上海南洋-藤仓电缆 |
| 陕西起帆电缆有限公司 |
100% |
2,000 万元 |
|
| 上海起帆电子商务有限公司 |
100% |
1,000 万元 |
|
| 潮州/瑞安/秦皇岛起帆电缆有限公司 |
100% |
各 1,000 万元 |
2024–2025 新设 |
| 台州新起帆机器人材料有限公司 |
51% |
510 万元 |
2025-10-23 设立 |
| 宁波坤瑞恒投股权投资合伙企业 |
6.6667% |
2,000 万元 |
2026-03-23 设立 |
2. 行情与估值（2026-10-19）
| 指标 |
数值 |
| 股价 |
20.52 元（2026-10-16 收盘；10-19 盘中约 20.1 元） |
| 总市值 |
约 84.73 亿元 |
| 总股本/流通股 |
4.129 亿股 / 4.129 亿股（全流通） |
| 52 周区间 |
16.02 – 43.99 元 |
| PE(TTM) |
约 41.6x |
| PE(2026E) |
34–42x（净利 2.0–2.5 亿元） |
| PE(2027E) |
24–34x（净利 2.5–3.5 亿元） |
| PB |
约 1.77x |
| 股息率 |
约 0.29%（2025 年每股 0.06 元） |
| 净负债（估算） |
约 60 亿元（短债 73.48 + 长债 4.03 - 现金 17.7） |
| EV/EBITDA（估算） |
约 15–16x |
| 净负债/EBITDA（估算） |
约 7–8x |
股价关键锚点
| 时间 |
价格/事件 |
| 2026-04-15 至 04-20 |
两度涨停，累计 +33.22% |
| 2026-04-20 |
PE(TTM) 86.72x，行业均值 36.12x |
| 2026-04-21 |
公司发布股票交易风险提示公告：“基本面未发生重大变化，存在市场情绪过热和非理性炒作” |
| 2026-05-13 |
历史高点 43.99 元 |
| 2026-05-25 至 05-29 |
单周 -17.14%，主力净流出 3.38 亿元；5 月末 PE 约 65.89x，处近 5 年 95.53% 分位 |
| 2026-09-04/07 |
周桂华拟以 19.15 元/股（前一日收盘价 90%）向君悦基金转让 5.10%，对价 4.03 亿元 |
| 2026-10-13 |
一笔 1,011.13 万元大宗交易，溢价率 -1.85% |
| 2026-10-16 |
20.52 元，较峰值 -53% |
3. 损益表与现金流
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026H1 |
| 营业收入（亿元） |
233.48 |
227.64 |
215.83 |
121.44 |
| 收入同比 |
+13.10% |
-2.50% |
-5.19% |
+19.46% |
| 归母净利（亿元） |
4.24 |
1.36 |
1.71 |
1.96 |
| 归母净利同比 |
— |
-67.98% |
+26.03% |
+20.02% |
| 扣非净利（亿元） |
— |
— |
1.47 |
1.91 |
| 毛利率 |
5.87% |
4.74% |
5.50% |
5.96% |
| 净利率 |
1.82% |
0.60% |
0.79% |
1.60% |
| 加权 ROE |
9.75% |
2.95% |
3.62% |
4.05%（半年） |
| 经营现金流（亿元） |
4.55 |
4.98 |
0.55 |
-10.07 |
| 研发费用（亿元） |
— |
0.93 |
0.90 |
— |
| 研发费用率 |
— |
0.41% |
0.42% |
— |
2026H1 细分数据【披露】
| 项目 |
金额 |
同比 |
| 营业收入 |
121.44 亿元 |
+19.46% |
| 营业利润 |
2.7835 亿元 |
+24.30% |
| 利润总额 |
2.7439 亿元 |
+23.35% |
| 所得税费用 |
0.7979 亿元 |
+35.68% |
| 净利润 |
1.9460 亿元 |
+18.92% |
| 归母净利 |
1.9634 亿元 |
+20.02% |
| 扣非净利 |
1.907 亿元 |
+28.87% |
| 信用减值损失 |
0.3781 亿元 |
+110% |
| 资产减值损失（合同资产） |
0.0339 亿元 |
— |
| 信用及资产减值合计 |
0.4121 亿元 |
占 2025 年净利 24.13% |
| 财务费用 |
1.2481 亿元 |
+22.23% |
| 其中：利息费用 |
约 1.10 亿元 |
— |
| 其中：汇兑损失 |
0.2033 亿元 |
上年同期为收益 0.0358 亿元 |
| 经营活动现金流净额 |
-10.07 亿元 |
上年同期 -9.48 亿元 |
分产品【披露，东方财富 F10 口径】
| 产品 |
2026H1 收入 |
占比 |
毛利率 |
2025H1 毛利率 |
2025 全年毛利率 |
| 电力电缆 |
79.05 亿元 |
65.1% |
3.55% |
4.90% |
4.20% |
| 电气装备用电线电缆 |
39.33 亿元 |
32.4% |
10.91% |
8.78% |
8.21% |
| 其他 |
3.06 亿元 |
2.5% |
4.65% |
— |
4.65% |
| 合计 |
121.44 亿元 |
100% |
5.96% |
6.13% |
5.50% |
【计算】2026H1 毛利贡献：电力电缆 2.81 亿元（38.8%）、电气装备 4.29 亿元（59.3%）、其他 0.14 亿元（1.9%）。
【计算】2025 年毛利贡献：电力电缆 5.90 亿元（49.5%）、电气装备 5.88 亿元（49.3%）、其他 0.14 亿元（1.2%）。
分地区【披露】
| 地区 |
2026H1 收入 |
占比 |
毛利率 |
同比 |
| 国内 |
114.5 亿元 |
94.3% |
6.00% |
— |
| 国外 |
3.88 亿元 |
3.2% |
5.88% |
+173.21% |
产销量【披露，2025 年报】
| 产品 |
2025 产量 |
2025 销量 |
2024 产量 |
2024 销量 |
| 电力电缆 |
19.84 万公里 |
19.72 万公里 |
20.92 万公里 |
20.87 万公里 |
| 电气装备用电线电缆 |
194.04 万公里 |
191.82 万公里 |
194.24 万公里 |
197.86 万公里 |
【计算】2025 年电力电缆销量 -5.5%、电气装备销量 -3.1%；收入 -5.19% 与销量下降方向一致，说明 2025 年没有价格红利。
2026H1 量价判断【估算】
- 2026Q1 铜材采购均价约 8.72 万元/吨，2025 年全年约 7.05 万元/吨，涨幅约 24%。
- 2026H1 电力电缆收入 +18.5%（79.05 vs 66.70 亿元）、电气装备收入 +17.8%（39.33 vs 33.38 亿元），均接近铜价涨幅。
- 在 2025 年销量下降、2026H1 未披露销量的情况下，收入增长大概率主要由铜价传导贡献，销量可能持平或小幅下降；需公司确认量价拆分。
减值与 Q4 规律【披露/计算】
- 2024 年信用及资产减值合计约 1.335 亿元，其中应收账款坏账损失 1.291 亿元；当年归母净利 1.358 亿元——减值几乎等于全年净利润。
- 2025 年应收账款坏账准备当期计提约 1.22 亿元（组合 0.799 亿元 + 单项 0.421 亿元），相当于归母净利的 71.6%。
- 2024Q4 单季净利 -0.747 亿元（全年 1.358 - 前三季度 2.105）。
- 2025Q4 单季净利 -0.529 亿元（全年 1.705 - 前三季度 2.234）。
- 连续两年 Q4 集中计提/亏损，是“动态 PE”失真的核心原因。
2026 全年净利测算【估算】
| 假设 |
2026E 归母净利 |
PE(20.52 元) |
| H2 = 2025H2（0.07 亿元） |
2.03 亿元 |
41.7x |
| H2 = 0.4 亿元（Q4 减值略降） |
2.36 亿元 |
35.9x |
| H2 = 0.5 亿元（Q4 不再大额计提） |
2.46 亿元 |
34.4x |
| 市场“H1×2”口径 |
3.93 亿元 |
21.6x（不采用） |
4. 资产负债表
| 项目 |
2025-12-31 |
2026-06-30 |
变化 |
| 总资产 |
151.12 亿元 |
153.16 亿元 |
+1.35% |
| 总负债 |
103.38 亿元 |
103.68 亿元 |
+0.3% |
| 归母净资产 |
47.48 亿元 |
49.20 亿元 |
+3.62% |
| 资产负债率 |
68.41% |
67.69% |
-0.72pct |
| 流动资产 |
120.96 亿元 |
121.83 亿元 |
+0.7% |
| 流动负债 |
84.69 亿元 |
97.74 亿元 |
+15.4% |
| 营运资本 |
36.27 亿元 |
24.08 亿元 |
-33.6% |
| 流动比率 |
1.43 |
1.25 |
-0.18 |
| 速动比率 |
0.88 |
0.79 |
-0.09 |
| 货币资金 |
约 29.1 亿元（估算） |
17.7 亿元 |
-39.26% |
| 应收账款净额 |
约 34.77 亿元 |
48.48 亿元 |
+39.4% |
| 存货 |
46.53 亿元 |
44.17 亿元 |
-5.06% |
| 短期借款 |
51.66 亿元 |
57.63 亿元 |
+11.56% |
| 短期债务合计 |
— |
73.48 亿元 |
— |
| 长期债务 |
— |
4.03 亿元 |
— |
| 在建工程 |
1.43 亿元 |
2.86 亿元 |
+99.82% |
| 对外担保 |
— |
18.55 亿元 |
占净资产 39.07% |
注：2025-12-31 的货币资金、应收账款净额、存货、短期借款为根据 2026H1 同比变动/余额倒算的估算值，非年报原文；其余为披露值。
【计算】2026H1 应收账款净额 48.48 亿元 = 总资产 153.16 亿元的 31.65%；存货 44.17 亿元 = 归母净资产的 89.77%。
【计算】现金/短期债务 = 17.7 / 73.48 = 0.24x；净负债 = 73.48 + 4.03 - 17.7 = 59.81 亿元；净负债/归母净资产 = 1.22x。
【计算】短期债务/长期债务 = 73.48 / 4.03 = 18.2x。
【计算】利息保障倍数（EBIT/利息）= (2.7439 + 1.2481) / 1.10 ≈ 3.6x。
应收账款质量【披露】
- 2025 年末应收账款账面余额 40.43 亿元，坏账准备 5.66 亿元，计提比例约 14.0%（2024 年 8.14%，2023 年 8.35%，2022 年 7.71%）。
- 2025 年账龄：1 年以内 29.06 亿元、1–2 年 5.01 亿元、2–3 年 3.92 亿元、3 年以上约 2.8 亿元；长账龄占比上升。
- 前五大欠款方（2025 年末）：中铁建工 2.52 亿元应收 + 0.76 亿元合同资产（占 7.64%）、中国铁建电气化局 1.61 亿元（4.44%）、国家电网 1.55 亿元（3.67%）、中国大唐 1.29 亿元（3.00%）、中电建等；前五大合计约 25.7%。
- 2025 年审计报告将“应收账款可回收性”列为关键审计事项。
- 2026H1 信用减值 0.3781 亿元（应收账款坏账 0.4047 亿元、应收票据 -0.0278 亿元、其他应收款 0.00125 亿元）；合同资产减值 0.0339 亿元；合计 0.4121 亿元。
存货质量【披露】
- 2026H1 存货 44.17 亿元，占净资产 89.77%，较年初 -5.06%；本期未计提存货跌价准备。
- 存货构成（原材料/在产品/库存商品/发出商品）未在公开摘要中披露；主要原材料为铜、铝、绝缘料、护套料、铠装料。
- 铜价 2026Q1 约 8.72 万元/吨，处历史高位；若铜价下跌 10%，按 44 亿元存货、铜铝占比 70% 估算，潜在跌价敞口约 2–3 亿元【估算】。
- 2026-03 董事会批准铜/铝/橡胶期货套保：保证金上限 2.6 亿元、最高合约价值 26 亿元、期限 12 个月；2025 年套保净亏损 1,032.28 万元。
有息负债与担保【披露】
- 2026 年度银行综合授信预计不超过 170 亿元；为池州、宜昌、起帆技术提供不超过 15.50 亿元担保（2026-04-23 公告）；截至公告日实际担保 7.93 亿元。
- 2026-06-26 公告：为宜昌起帆新增 1 亿元担保后，公司及控股子公司对外担保总额 18.55 亿元，占最近一期净资产 39.07%；无逾期、无反担保。
- 2026-10-16 仍有对池州起帆的担保进展公告。
可转债【披露】
| 项目 |
内容 |
| 债券代码/简称 |
111000.SH / 起帆转债 |
| 发行 |
2021-05-24，1,000 万张，每张 100 元，规模 10 亿元 |
| 期限 |
6 年，2021-05-24 至 2027-05-24 |
| 票面利率 |
0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/2.00%/3.00% |
| 评级 |
AA-，无担保 |
| 转股价 |
初始 20.53 元 → 2025-09-11 下修至 17.35 元 → 2026-06-25 调整为 17.29 元 |
| 未转股余额 |
截至 2026-09-30：9.99096 亿元（99.9096%） |
| 累计转股 |
44,453 股（87.4 万元） |
| 赎回条款 |
2026-04 触发有条件赎回（10 个交易日收盘价 > 22.56 元），董事会决定不提前赎回；承诺 2026-04-21 至 2026-10-20 期间再次触发亦不赎回 |
【计算】若全部按 17.29 元转股，新增约 5,780 万股，占扩大后股本约 5.8%；若现金偿还，2027 年需支付 10 亿元本金 + 最后一期 3% 利息（约 0.3 亿元）。
5. 业务结构与订单
产品与产能
- 产品：电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆、裸电线；代表产品包括陆上/海底电力电缆、矿用电缆、船用电缆、光伏电缆、机器人电缆、航天配套线缆。
- 生产基地：上海金山、安徽池州、湖北宜昌、上海闵行、福建平潭；年产能约 300 亿元。
- 2026H1 收入 121.44 亿元，年化约 243 亿元，对应产能利用率约 81%【估算】。
- 2025 年收入 215.83 亿元，对应产能利用率约 72%【估算】。
客户与订单
- 客户：国家电网、中国铁建、中国中铁、中国大唐、中电建、中国安能、中电国际等央企/国企；2025 年末前五大欠款方合计约 25.7%。
- 企查查招投标：累计 661 条中标记录；2026 年 9–10 月仍在密集中标：
- 2026-10-16 中电国际供应链（宜昌新宙邦、无锡华虹宏力三期、越润集成电路）电力电缆；
- 2026-10-15 中建电商 2026 年电线电缆集中采购；
- 2026-10-09 中国铁建电气化局深南高铁项目 2,328.24 万元；
- 2026-10-09 中国安能天津中旺光伏项目 1,897.01 万元；
- 2026-10-09 国网青海 2026 年框架协议入围；
- 2026-09-23 江阴苏龙项目 2,504.36 万元。
- 2026-05-29 华东区域第一次联合采购入围中标超 3 亿元（10kV 电力电缆、架空绝缘导线等）。
- 2026-09-02 报道：连续中标 6,119.61 万元 220kV 电缆项目、中铁建工、中科院近代物理所、南方电网框架招标等。
出口
- 2026H1 国外收入 3.88 亿元，同比 +173.21%，占比 3.2%，毛利率 5.88%（2025H1 3.14%，2025 全年 6.77%）。
- 2025 年出口金额同比 +37.26%；产品出口至澳大利亚、德国、美国等 50 余个国家和地区。
- 出口毛利率低于国内（2026H1 5.88% vs 国内 6.00%），增长主要来自低基数，尚不是利润引擎。
6. 海缆（第二曲线）
产能与进度
| 项目 |
内容 |
| 宜昌基地 |
海缆产能 超 25 亿元 |
| 平潭基地 |
设计产能 40 亿元，总投资约 20 亿元，公司持股 90%（与平潭实验区管委会合资） |
| 合计海缆产能 |
约 65 亿元 |
| 平潭一期 |
2025-12 完工；2026H1 竣工验收，具备部分工序生产能力 |
| 平潭二期 |
2026 年底竣工；中诚信 2026-06 报告预计 2027 年投产（原市场预期 2025 年，已推迟） |
| 平潭已投入 |
截至 2026-03 末 5.89 亿元；2026 年 4–12 月计划投 2 亿元、2027 年约 2 亿元 |
| 资金来源 |
自有资金 + 政府贴息专项贷款 |
| 2026H1 平潭子公司 |
收入 1,126.04 万元，净利 -1,598.16 万元 |
| 2026H1 在建工程 |
2.86 亿元，较年初 +99.82% |
订单与技术
- 截至 2025 年末，海缆累计中标订单约 15 亿元；客户包括华能、大唐、中广核、三峡新能源、河北建投（山海关海上风电一期 500MW 等）。
- 2026 年以来，受海上风电审批进度不及预期影响，海缆新签订单金额有所下降；公开检索未发现 2026 年新的大额海缆中标。
- 技术：已完成 220kV、66kV、35kV 交付业绩；290/500kV 交流、190/330kV 交流、±535kV/±320kV 直流海缆通过型式/预鉴定试验；公司称“少数具备超高压交直流海缆量产能力的企业之一”。
- 竞争：东方电缆、中天科技、亨通光电在 330kV+ 高压/柔直海缆有批量交付业绩；起帆是二线追赶者，优势在区位（上海、福建）与成本，不在技术品牌。
- 行业：2026 年全球海底电力电缆市场规模约 193.1 亿美元；中国海缆市场预计百亿以上；“十五五”海上风电新增开工约 1 亿千瓦；但 2026 年审批节奏偏慢。
海缆利润弹性【估算】
| 2027 年海缆收入 |
毛利率 |
增量毛利 |
增量净利（税后/费用后） |
对应 2027E 归母净利 |
| 5 亿元 |
15% |
0.75 亿元 |
0.4 亿元 |
2.5–3.0 亿元 |
| 10 亿元 |
15% |
1.50 亿元 |
0.8 亿元 |
3.0–3.5 亿元 |
| 15 亿元 |
20% |
3.00 亿元 |
1.6 亿元 |
3.5–4.0 亿元 |
| 20 亿元 |
20% |
4.00 亿元 |
2.1 亿元 |
4.5–5.0 亿元 |
注：以上为增量测算，假设陆缆业务保持 2026H1 水平；未考虑折旧、财务费用、少数股东损益。
7. 新业务与研发
| 方向 |
进展 |
是否披露收入/订单 |
| 机器人电缆 |
高柔性机器人电缆通过 2,000 万次弯折测试，称国内领先；推进客户验证，小批量转批量 |
否 |
| 商业航天 |
AF 系列航天/船用安装电缆；eVTOL 低空飞行器轻量化电源电缆；2026-08 与济南卫星产业发展集团签署战略合作框架协议 |
否（框架协议，非订单） |
| 高速铜缆/AI 数据中心 |
已开展技术探索与研发布局；北方基地规划生产高速铜缆 |
否 |
| 北方基地 |
2025-12-15 签约，规划海底电缆、高速铜缆、机器人电缆；选址/投资额/产能/投产时间未在公开检索中确认 |
否 |
| 台州新起帆机器人材料 |
2025-10-23 设立，持股 51%，注册资本 510 万元 |
否 |
- 2025 年研发费用 0.90 亿元，占收入 0.42%，同比 -3.14%；2025 年申报 6 项发明专利、6 项实用新型，获授权 4 项发明专利、3 项实用新型；累计专利约 176–179 项。
- 2025 年获评省级制造业单项冠军、省级高新技术成果转化项目、国家级质量管理能力高等级企业、国家级绿色工厂、省级零碳工厂。
- 判断：新业务是期权，不是当期业绩；在收入、订单、客户、毛利率四项中至少披露两项之前，不应给予独立估值。
8. 股东、治理与合规
减持/转让轨迹
| 时间 |
主体 |
比例/股数 |
价格/对价 |
备注 |
| 2024-02 |
周桂幸 → 利福逸升二号 |
2,500 万股 / 5.98% |
— |
利福当前持股 2.89%，已减持约 3.09% |
| 2025-10-25 至 2026-02-13 |
周供华 |
12,387,000 股 / 3.00% |
集中竞价+大宗 |
持股 22.04% → 19.04%；理由“个人资金需求” |
| 2026-09-04 |
周桂华 → 君悦基金 |
21,058,295 股 / 5.10% |
19.15 元/股，4.03 亿元 |
前一日收盘价 90%；君悦承诺 12 个月不减持；家族 64.71% → 59.61% |
- 2024 年以来家族累计转让/减持约 14.08% 总股本；一致行动人持股从 IPO 前 77.15% 降至 59.61%（若本次过户完成）。
- 君悦基金：杭州中大君悦投资有限公司（代表“君悦润沣精选私募证券投资基金”），物产中大集团旗下资产管理机构；与公司无关联关系，不构成关联交易，不触及要约收购。
- 截至公开检索（2026-10-19），尚未见 5.1% 过户完成公告；尚需上交所合规性审查确认、中国结算上海分公司过户登记。
治理与激励
- 家族控制：周桂华、周供华、周桂幸三兄弟；下一代周婷、周悦、周宜静、周志浩、周智巧均为一致行动人。
- 2021 年限制性股票激励计划：因 2023 年业绩考核未达标（2021–2023 累计扣非 15.10 亿元 < 目标 16.47 亿元），第三期 5,236,500 股按 9.719 元/股回购注销，注销日 2025-02-10；该计划已无未解限股份。
- 截至 2026-03，公司明确 “目前无回购公司股份计划”；暂无新股权激励/员工持股计划。
- 2025 年度股东会（2026-05-18）审议年报、利润分配、银行授信担保、董监高薪酬等 9 项议案，不含股权激励/员工持股。
- 2025 年分红：每 10 股派 0.6 元（每股 0.06 元），合计约 2,477 万元，分红率 14.51%；2026H1 无中期分配。
关联方
- 上海庆智仓储有限公司（持股 2.30%）：原名“成胜电缆”，2002 年成立，2012–2015 年从事电线电缆生产（橡套电缆等），由周氏三兄弟 100% 持股（周桂华 34%、周供华 33%、周桂幸 33%）。2015 年 10 月公司以 718 万元收购其电缆相关经营性资产，庆智仓储转为仓储；2015-10 至 2019-04 将青浦厂房出租给公司（2017 年租金 420 万元、2018 年 462 万元、2019 年 1–4 月 77 万元）；2019 年 4 月起停止租赁，此后无实际经营。
- 上海藤新电缆有限公司（持股 95%）：原上海南洋-藤仓电缆，1995 年成立。
- 上海萱冉电线电缆有限公司：2025 年报披露的投资企业，企查查对外投资列表未单独显示（可能为子公司下层）。
- 2026H1 年报称不存在控股股东非经营性占用资金、不存在违规对外担保；2025 年审计标准无保留意见。
诉讼与合规
- 企查查风险扫描：裁判文书 530 条、立案 312 条、开庭公告 545 条、法院公告 72 条、送达公告 33 条、询价评估 1 条、诉前调解 6 条、担保 40 条、公示催告 3 条。
- 失信 0、被执行人 0、限制高消费 0、终本 0、破产重整 0、股权冻结 0、行政处罚 0、经营异常 0、严重违法 0、环保处罚 0、税务非正常户 0、欠税 0、税收违法 0、惩戒名单 0、违约 0、股权出质 0、股权质押 0、动产抵押 0、土地抵押 0。
- 近一年开庭公告 85–97 则，其中买卖合同纠纷 66–84 则，绝大多数为公司作为原告追讨货款；2025 年作为被告的案件金额较小（健康权 28.09 万元、买卖合同 69.23 万元等）。
- 2026H1 行政处罚/环保/税务均为 0；需确认是否存在未披露的安全生产/质量处罚。
9. 行业与卖方观点
行业需求
- “十五五”国家电网固定资产投资预计约 4 万亿元（较“十四五”+40%），南方电网约 1 万亿元（+50%），新型电网总投资超 5 万亿元。
- 2026 年为“十五五”开局年，一季度国网完成固定资产投资超 1,290 亿元、同比 +37%；机构称国内线缆市场需求较上年增加 600–700 亿元。
- 结构性增量：AI 数据中心配套铜缆（SMM 预测 2026 年 AI 相关铜需求增速约 54.9%）、海上风电、储能、新能源汽车线缆；传统地产/建筑用缆持续走弱。
- 2025 年国网招标改为跨省域“大区制”集中招标，推动行业集中度提升，头部企业受益。
成本与竞争
- 铜铝占线缆成本 70%–80%；铜材采购均价 2024 年 6.61 万元/吨 → 2025 年 7.05 万元/吨 → 2026Q1 8.72 万元/吨。
- 2025 年行业平均开工率 70.85%（同比 -1.89pct）；2026 年初一度触底 27.72%，后随电网集中交付修复。
- 行业竞争激烈，电网招标参与企业超百家，低端产能过剩；成本加成定价下，投标周期与原料涨价存在时间错配。
- 结构性亮点：高压/超高压、海缆、新能源特种线缆毛利更优；起帆电力电缆毛利率 3.55%–4.20%，显著低于球冠电缆（电力电缆约 9.99%）、新亚电缆（电力电缆约 7.95%）等同行。
- 东方电缆 2026H1 海缆/高压毛利率 26.13%，是海缆龙头的盈利标杆；起帆海缆尚未形成批量交付，不能直接对标。
卖方观点（注意时效与口径）
| 机构/时间 |
评级/目标价 |
预测 |
问题 |
| 华福证券（2023 年首次覆盖） |
买入，目标价 28.26 元 |
2023–2025 归母净利 5.6/7.9/9.8 亿元 |
2025 实际 1.71 亿元，严重偏离，已过时 |
| 东吴证券（2025-04） |
买入 |
2025/2026 归母净利 2.9/3.7 亿元，2027 年 4.5 亿元 |
2025 实际 1.71 亿元，偏高 |
| 国海证券（2025-04） |
买入 |
2025–2027 归母净利 4.80/6.01/7.24 亿元 |
2025 实际 1.71 亿元，偏高约 3.5 倍，不可直接采用 |
| 近期（2026-05 以来） |
覆盖稀少 |
证券之星称“最近 90 天内无机构评级” |
基金持股几乎 0.00%，散户/主题资金主导 |
| 野村东方（检索结果） |
增持，目标价 79 元 |
2026Q1 净利 3.7 亿元、营收 28.8 亿元 |
明显不是起帆电缆的数据（起帆 2026Q1 净利 0.95 亿元），不要引用 |
市场情绪
- 2026-04-15 至 04-20 两度涨停、累计 +33.22%；公司 4 月 21 日发布风险提示公告，称“基本面未发生重大变化，存在市场情绪过热和非理性炒作”。
- 2026-05-13 历史高点 43.99 元；5 月 25–29 日单周 -17.14%，主力净流出 3.38 亿元。
- 2026-10-16 收 20.52 元，较峰值 -53%；PE(TTM) 仍 41.6x。
- 股东户数 20,049 户；基金持股比例几乎为 0.00%；近期无机构评级——主题资金/散户主导，波动率高。
10. 待核实清单（本次未能确证）
- 2026H1 分产品销量/产量（公里/吨）——半年报摘要未披露；需确认收入增长中铜价 vs 销量的拆分。
- 2026H1 应收账款账面余额、坏账准备、账龄、前五大欠款、逾期率——半年报全文附注；当前仅有净额 48.48 亿元和 2025 年末明细。
- 2026H1 存货构成（原材料/在产品/库存商品/发出商品）及跌价测试底稿——半年报全文附注。
- 2026H1 受限资产（货币资金/应收款/存货/固定资产质押）——半年报全文附注。
- 2026H1 前五大客户/供应商及占比——年报/半年报“主要销售客户/供应商”章节。
- 海缆在手订单、2026 年新签、2026–2027 交付指引、毛利率——公司/IR 确认；公开信息仅有 2025 年末累计 15 亿元。
- 平潭/宜昌子公司 2026 全年收入、净利、盈亏平衡时点——公司确认；2026H1 平潭收入 0.11 亿元、净利 -0.16 亿元。
- 北方基地选址、投资额、产能、投产时间——2025-12-15 签约，公开检索未确认。
- 君悦 5.1% 协议转让是否完成过户——截至 2026-10-19 未见完成公告。
- 家族个人资金用途、是否存在未披露质押/担保/其他投资——公开信息仅称“个人资金需求”；公司层面无质押。
- 2026 年可转债到期安排（促转股/下修/再融资/现金偿还）——公司未披露；2026-10-20 后赎回承诺到期。
- 2026Q3 数据——预计 2026-10-27/28 披露；公司称无三季度业绩预告计划。
- 2026H1 所得税率 29.1% 的原因——高于 25% 法定税率，需确认亏损子公司/不可抵扣项。
- 2025 年套保净亏损 1,032 万元的明细与 2026 年套保比例——公告仅披露额度。
- 关联交易金额（庆智仓储/藤新/萱冉）与定价公允性——年报关联交易章节。
- 2026H1 其他收益/政府补助金额及可持续性——半年报全文。